过去几年，只要提到新能源，市场首先想到的往往是光伏、风电和锂电。但进入“十五五”，这套逻辑正在发生变化。未来新能源最大的矛盾，已经不再是“能不能发出更多电”，而是：越来越多的风电、光伏接入以后，电网怎么消纳、怎么调峰、怎么输送、怎么保持稳定。因此，我对新能源内部的投资排序也做了调整。此前的判断是：储能＞锂电＞风电＞光伏＞特高压。现在更倾向于：2026年下半年—2027年上半年：储能 ≈ 电网设备 ＞ 锂电 ＞ 风电 ＞ 光伏。整个投资逻辑从“新能源设备”升级成了“新型电力系统”。一、为什么储能和电网开始比光伏、风电更重要？道理其实很简单。过去十年中国解决的问题是“新能源不够”。现在逐渐变成了“新能源太多以后怎么管理”。风电和光伏存在天然波动性：有风的时候发得多，没风的时候发得少；白天光伏大量发电，晚上迅速下降。新能源占比越高，整个电网越难调度。于是新的产业链就出现了：**风光装机增加→ 电力波动增加→ 储能需求增加→ 跨省输电增加→ 特高压、主网升级→ 分布式新能源增加→ 配电网升级→ 电网数字化和智能调度增加。**所以未来新能源真正的资本开支中心，很可能从“电源侧”向“电网侧+储能侧

核心观点：2026年下半年至2027年，全球宏观经济面临一个过去几年并不常见的组合：中东战争推高能源成本，强厄尔尼诺冲击全球农业生产，逆全球化与贸易摩擦抬高商品和供应链成本。三个因素单独出现，都未必足以造成严重通胀；但如果在未来半年到一年内发生时间上的重叠，就可能从能源、食品和消费品三个方向同时推动价格上涨，并进一步向核心通胀、工资和通胀预期传导。届时，美联储可能从目前的“高利率观察期”重新转向加息，由此引发全球资产的新一轮重定价。一、油价上涨的影响正在逐步扩散过去几年，市场一直围绕“通胀回落—美联储降息—流动性改善”进行交易。但进入2026年，这条逻辑正在发生变化。第一条线是中东战争。中东冲突正在从局部军事冲突逐步演化为对全球能源运输体系的持续干扰。霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，目前航运量较冲突前大幅下降。近期数据显示，通过海峡的商品船舶数量仍处于极低水平，部分统计显示通行活动较冲突前下降约90%。与此同时，亚洲柴油、航空煤油和汽油等成品油进口量较冲突前下降约21%。这意味着问题已经不仅是“原油贵了”，而开始涉及炼化、成品油和运输体系。布伦特原油虽然已经从今年3—4月约

周五晚上六点半，田总发来定位，换了一家开了十几年的店，却是第一次去——纯室内的烤肉，每张桌子上架了炭火架，羊油滴在碳上，烟腾腾地往人脑门里钻。我到的时候，刚过七点，田总已经在这等了半个小时，但还没轮到我们上桌。他笑了一下，说：都说现在经济下行，看这家店，哪有一点下行的影子。我们几个，从十几岁喝到四十岁。烤串上来，羊肉串焦边冒着油星，青椒带着勾人的绿意。聊起年轻的时候。二十多岁那会儿，下班不用赶着回家，能在路边摊坐到收摊，喝完一场再换个地方接着喝。那时候喝多了，第二天爬起来还能跑三公里。十斤啤酒很快下肚，后来不知谁又要了一轮，一杯接一杯，一串接一串，一句接一句。散场的时候地铁已经快到末班，路灯把我们的影子拉得很长，晃晃悠悠。一年多没喝酒的我感觉路区区弯弯，怎么也走不到头。我到家倒头就睡，连脸都没洗。第二天早上醒了，头疼得像有人拿小锤子敲后脑勺。翻遍玄关、茶几、裤兜里，车钥匙没了。花了半分钟才想起来——可能落饭馆里了。打电话给那家店，老板说是有把钥匙，让我去拿。我付了三十块跑腿费，在家坐了一个小时，眼睁睁看着手机上的骑手轨迹一点点挪过来。这期间头疼一直没消，喝水想吐，开窗嫌吵，躺在沙发上觉